【研究报告内容摘要】
五粮液于18日召开第二十三届1218共商共建共享大会。公司表示2019年公司收入将突破500亿元,系列酒收入实现34.3%的增长。目前五粮液批价约900-920元,近期市场价格出现波动主要原因为少部分商家计划量与能力不匹配,具体来说,部分产品在流通渠道中进行低价销售、商家资金出现问题等异常情况都将影响市场价格,因此明年公司除了将完善商家结构外,还将加强计划量与能力的匹配度,渠道方面,明年传统渠道不增量,团购将成为新的消费增长点。随着公司步入后百亿时代,稳中求进将成为公司日后发展主基调,公司将以价格稳定提升为核心,进一步强化品质、强化管控、强化数字化转型。
本周在汾酒山西经销商大会上,汾酒官宣大本营市场销售业绩再创新高,山西市场收入达51亿元,此外,截止11月,陕西省区销售也已突破2.7亿元,较去年同比增长超80%,今年以来公司确立了“13313”市场格局,省内市场的良性迅速增长将为省外的发展起到支撑作用。随着汾酒集团资产实现整体上市、汾酒集团的三年国改即将顺利收官、经营管理层稳定,全年集团酒类120亿元的收入有望实现,全国化市场布局不断完善。
据经销商反馈本周白酒企业动销良好,经销商库存维持良性。茅台方面,本周主要城市批价稳定在2400-2450元左右,需求仍较为旺盛;五粮液方面,八代五粮液批价稳定在910-920元左右,库存均低于2个月。由于明年春节提前,酒企已进入春节备货状态,库存水平、回款动销情况及来年业绩目标为酒企近期重点关注指标-据经销商反馈,近期各家酒企春节打款政策已陆续颁布:1)贵州茅台:公司于12月12日开始提前明年一季度计划量,本周已陆续到货;2)五粮液,批价打款公司已通知经销商可打明年货款,预计打款比为全年40%;3)泸州老窖,国窖打款目标为全年40%,公司近期通过提价以促进打款;4)古井贡:12月20日开始打款,预计打款比例约为55%,去年一季度基数较高;5)山西汾酒,12月下旬开始打款,预计打款比为全年35%;6)今世缘:12月中旬开始打款,预计打款比例为全年35%-40%。由于大多数酒企库存水平较去年低,因此年底库存压力预计较小,同时终端需求较为旺盛,预计酒企旺季回款情况较好,但考虑到19年春节基数较高,春节增长预期不宜过高。我们认为未来白酒行业在增速放缓的同时集中度将持续提升,分化将逐步加大,高端酒确定性最强,推荐关注处于势能释放期的白酒企业;大众品方面,推荐关注具有提价预期的调味品及啤酒企业,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、青岛啤酒、海天味业等。
风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。

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